金融市场

概念与特征

金融市场是以金融资产作为交易对象而形成的供求关系及其机制的总称，通俗理解是融通资金的场所。

理解要点：有形市场有固定场所与专门机构（证券交易所），无形市场靠电话、网络联系交易（外汇、银行间拆借）；狭义金融市场指货币市场与资本市场，广义还包括外汇市场和黄金市场。

直接融资是赤字单位与盈余单位直接发生资金往来（发行股票、债券）；间接融资通过金融中介完成（银行集中存款再贷款）。两种途径各有优缺点，我国目前以间接融资为主导，今后趋势是提高直接融资比重。

与商品市场相比的四大特征：交易对象特殊（金融商品同质，都是货币资金）；交易目的特殊（获得资金使用权或规避风险）；交易方式特殊（典型表现为借贷）；交易价格特殊（典型表现为利率）。

金融市场的分类

按期限：货币市场（一年以下短期资金融通，期限短、流动性强、风险低，用于短期资金周转）与资本市场（一年以上长期资金融通，用于固定资产投资，期限长、风险大但预期收益高）。

按交易对象：商业票据市场、大额存单市场、国库券市场、同业拆借市场、债券市场、股票市场、存贷款市场、黄金市场、外汇市场、金融衍生工具市场。

按交易性质：发行市场（一级市场，新证券从发行者出售给投资者）与流通市场（二级市场，买卖已发行证券）。二者不可分割：发行是流通的基础环节，流通的发达程度反过来促进发行；只重一方都不可持续。

按地域：国内金融市场与国际金融市场。

金融衍生工具

金融衍生工具是在基础金融工具（股票、债券、票据）之上派生的金融工具，20 世纪 70 年代初开始发展，归为四大类：

远期合约：双方约定将来特定时间、按特定价格买卖某种资产的协议。购买方为多头，出售方为空头。场外一对一交易，到期交割，用于锁定价格。

期货：在远期基础上发展的标准化场内衍生工具。与远期的差异：交易所集中交易 vs 场外；集中竞价 vs 一对一；交易商品须标准化 vs 理论上任何商品；用于投资或套期保值 vs 锁定价格；保证金制度 vs 合同违约条款；经常通过对冲了结 vs 按期交割。品种有利率期货、外汇期货、股指期货。

期权：持有者在将来一定期限内按一定价格购买或出售某种资产的权利，可行使也可放弃。买权（看涨期权）是购买的权利，卖权（看跌期权）是出售的权利；欧式期权只能在到期日行使，美式期权到期前任何一天均可行使。

互换：双方按共同商定的条件在将来一定期限内相互交换现金流。典型形式：利率互换（固定与浮动利率互换）、货币互换（不同币种互换）。理论基础是比较优势原理。

证券的价格与收益

理论价格：P = D / r（D 为股息或利息，r 为市场利息率）。证券理论价格是证券收益的资本化价值，与收益成正比、与市场利息率成反比。市场价格（行市）短期受供求影响，长期受公司基本面影响。市场以动物名称形容行情：牛市、熊市、鹿市、猴市。

债券定价（收益资本化思想的四种情形）：

贴现债券：P = A/(1+r)ᵗ（A 为面额）。
一次性还本付息债券：P = S/(1+r)ᵗ（S 为到期本利和）。
分期付息定期债券：P = C/(1+r) + C/(1+r)² + … + C/(1+r)ᵗ + A/(1+r)ᵗ。
无到期日债券（永续债券）：P = C/r。

债券收益率五个指标：票面收益率（年利息 ÷ 面值）、即期收益率（年利息 ÷ 市场价格）、认购者收益率（发行时认购并持有到期）、持有期收益率（持有期间买卖差价加利息）、到期收益率（从流通市场买入并持有到期）。期限短的债券多按单利，期限长的考虑复利。

股票价格指数：衡量股票市场行情变动程度的指数。四项作用：反映宏观经济景气状况（股市是国民经济晴雨表）；为判断资产组合收益提供比较基准；预测市场变化供投资决策参考；为衍生产品提供交易标的（股指期货以指数为基础）。编制方法：以基期某整数（100 或 1000）为基期指数，用平均方法计算报告期股价相对基期股价的变动比例。四种平均方法：相对平均法、综合平均法、加权平均法（最常用，以样本股票股份数量为权重）、几何平均法。世界主要指数：道琼斯工业平均指数、标准普尔 500、纳斯达克综合指数、日经 225、恒生指数、上证综指、沪深 300。

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