公司金融课程导论

公司金融的三大决策

公司金融（corporate finance）从公司角度研究投资、融资与股利分配三类决策。

投资决策（investment decision）判断项目是否值得做，项目的好坏取决于成本与收益的比较，而收益与成本发生在不同时间点，不能直接相减。

融资决策（financing decision）又称资本结构（capital structure）决策，决定项目资金从哪里来。资金来源分两类：债务（debt），形式包括银行贷款、发行债券与银团贷款；股东权益（equity），形式包括发行股票与出售股份。负债率（debt ratio）= 债务 ÷ 资产。

股利支付政策（payout policy）决定项目完成后剩余的现金如何处理：留在公司账上，或以现金分红、股票回购（share repurchase）等形式返还股东。

财务管理目标：股东财富最大化

公司金融关注现金与现金流，会计关注利润表上的净利润。账面利润不等于钱：账上有一个亿净利润，钱可能还在客户手里（应收账款），拿到手的现金才算钱。

财务管理的目标是公司未来所有现金流的现在价值最大，即股东财富最大化。股价（stock price）由市场供求决定、短期波动大；股票价值（stock value）取决于公司未来现金流的折现。

货币时间价值与投资决策指标

货币时间价值（time value of money）：不同时间点上的现金流不能直接比较，须折算到同一时点。现值（present value, PV）是未来现金流在当前的价值：\(PV = FV / (1+r)^t\)。终值（future value, FV）是当前现金流在未来某时点的价值：\(FV = PV \times (1+r)^t\)。

判断项目好坏的常用指标有五类：净现值（NPV）为收益现值减成本现值，NPV > 0 是好项目；内部收益率（IRR）是项目自身的年回报率，高于资金成本则可行；投资回收期是累计收益收回初始投资的年数，没有考虑时间价值；折现回收期用折现后的现金流计算回收期；盈利指数是收益现值与成本现值之比。

一年期项目投 100、一年后收回 105、市场利率 6%：100 元存银行一年后变 106；\(105 / 1.06 \approx 99.06 < 100\)，净现值为负，IRR = 5% 低于资金成本 6%。项目应否决。

企业组织形式

个人独资企业（sole proprietorship）：一人出资，投资人以个人财产对企业债务承担无限责任，税负只有一道。

合伙制（partnership）：两人及以上出资经营。普通合伙全体合伙人承担无限责任；有限合伙中，普通合伙人（GP）承担无限责任并负责管理，有限合伙人（LP）承担有限责任、提供主要资金、不参与日常管理。私募基金多采用有限合伙形式。

公司制（corporation）：股东承担有限责任，个人财产与企业财产分离；代价是双重征税，公司利润先缴企业所得税，分红时股东再缴红利税。公司赚 100 万利润，缴 25 万企业所得税后剩 75 万，分红再缴 15 万红利税，投资人到手 60 万。

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